2025年4月挖掘机销量22142台，同比+18%；装载机销量11653台，同比+19%。其间国内4月出售挖掘机12547台，同比+16%，装载机内销7191台，同比增加35%，继续坚持高景气增加。2025年1-4月挖掘机累计内销达49109台，同比+32%，咱们判别国内挖机销量继续超预期首要系：①存量需求更新替换：上一轮挖机上行周期为2015-2023年，依照挖机均匀8-10年核算，近两年为存量需求会集替换新机节点；②资金端好转：国内下流资金端从2024Q4开端好转，对存量及新增项目均有支撑效果；③乡村需求继续高景气：机器帮人+方针支撑，小挖需求继续高增。展望后续，咱们估计后续能够等待一系列内需提振的方针或许补助出台，继续影响内需向上。
出口温文复苏，中美交易关系平缓有望带动全球出资心情升温2025年4月挖掘机出口9595台，同比+19%；装载机出口4462台，同比-0.2%。2025年1-4月挖掘机累计外销34405台，同比+9%，海外需求继续回暖。分区域看，欧美、俄罗斯等地仍有下滑压力，但中东、东南亚、非洲、南美等新式商场需求继续向好。2025年5月12日，中美日内瓦经贸谈判联合声明发布，中美交易获90天窗口期，尽管我国工程机械主机厂自身对美敞口较小，直接影响不大，但中美交易平缓有望对全球经济有提振效果，促进全球出资心情升温。
24H2以来，国内小、中、大挖销量同比均根本完成转正，完成首先复苏，2025年起挖掘机景气量大幅度上升，1-3月小/中/大挖算计销量达29685/4945/2955台，同比+44%/+32%/+6%。一起，挖机景气量逐步向非挖搬运，2025Q1路途机械继续复苏，平地机/压路机/摊铺机销量同比+32%/+22%/+30%；除塔机因为和地产相关性较高继续下滑外，起重机均有所回暖，25Q1轿车/履带/随车起重机销量同比-20%/+2%/+5%，完成筑底回转。出口方面，2024年小/中/大挖别离出口45540/36446/18601台，别离同比-12%/+1%/+17%；2025年1-3月小/中/大挖别离出口10838/9117/4832台，别离同比-1%/+10%/+14%，需求向上趋势显着，首要因为以小挖为主的欧美区域需求继续下滑以及以中大挖为主的新式商场国家开辟的继续打破。东南亚、拉美、中东、非洲挖机需求均以中大挖为主，跟着国内主机厂在该类区域布局的不断深入，成绩规划和盈余才能有望继续上升。展望未来，国内挖机首先复苏&非挖筑底企稳，出口新式商场区域景气量继续，工程机械职业有望迎来国内外共振。
出资主张：国内处于上行周期起点，间隔职业高点仍有2-3年景气量，估值&成绩向上弹性较大；海外新式商场开辟顺畅，景气量坚持高位。引荐【三一重工】【某全品类龙头】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】。
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